CPI、PPI剪刀差背后：原材料涨价未蔓延至消费端，货币政策仍保持稳健

发布时间：2025-10-20 02:45:19 来源：全球新闻网 作者：媒体观察

李蕾/制图

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道

这个8月，消费CPI向下，端货PPI向上，形成了一个剪刀差。

国家统计局发布的数据显示，受到疫情拖累服务消费以及猪肉价格的拖累，8月CPI同比上涨0.8%，时隔三个月再次跌至1%以下；与此同时，随着煤炭、化工和钢材等产品价格继续上涨，PPI则达到9.5%，创下2008年9月以来新高。

“一涨一跌之下，PPI与CPI的差值达到8.7个百分点， PPI生产资料与生活资料的差值也达到了12.4个百分点。这表明一直飙涨的原材料价格，并没有传导至终端消费品价格。”红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖表示。

不过，对中下游企业来说，终端价格跑不赢原材料上涨的步伐，会加大企业的压力和挑战。

中国宏观经济研究院综合形势室主任郭丽岩表示，短期内，PPI仍有可能继续高位震荡，建议继续加大保供稳价力度，强化供需双向调节，研究和适时出台部分惠企政策到期后的接续政策，增加对下游行业、中小微企业的支持，稳住市场主体，保持物价总体稳定。

剪刀差扩大

在菜市场，曾经“飞天”的猪肉，在今年终于重接地气。

农业农村部监测数据显示，截至8月31日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.77元/公斤，同比大幅下降57.1%，比月初下降8.9%；而到9月5日，猪肉批发价格每公斤19.27元，较前一周下降2.8%，每斤再次降到10元以下。

这正是抑制CPI上涨的主要原因之一。

数据显示，CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格下降4.1%，降幅比上月扩大0.4个百分点；猪肉价格则下降44.9%，降幅比上月扩大1.4个百分点。

“生猪供给较强，需求偏弱，8月猪肉价格继续回落，目前，猪肉的供给依旧偏高，6月生猪存栏量4.4亿头，能繁母猪约4564万头，均是2014年以来的新高。高供给、需求缓慢回升叠加政策收储等配合下，后续猪肉价格仍大概率缓慢下行。”李奇霖表示。

非食品中，工业消费品价格上涨2.5%，涨幅回落0.3个百分点，其中汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.2%，涨幅均有回落；服务价格上涨1.5%，涨幅回落0.1个百分点，其中飞机票和宾馆住宿价格分别上涨31.6%和2.8%，涨幅均有回落。

“据测算，在8月份0.8%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.2个百分点，比上月回落0.3个百分点；新涨价影响约为0.6个百分点，比上月扩大0.1个百分点。”国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示。

扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

和CPI的温和上涨不同，今年以来，PPI涨幅持续走高，并在8月创下9.5%的近年新高。

8月，煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业价格涨幅分别扩大11.4、2.7和1.1个百分点，是同比涨幅扩大的主要原因。

值得注意的是，8月，大宗商品价格在普遍上行的基础上，出现了从钢铁、铜、油等主要品种向铝、锂、硅铁等其他品种蔓延的趋势。

“与去年初相比，原材料成本上涨近30%。”安徽大汉机器人集团市场总监孙扬表示。

提振市场主体信心

持续高涨的大宗商品价格，给中下游企业的生产成本带来了压力，也挤压了企业的利润空间。尤其是议价能力不强的中小企业，对于原材料上涨成本压力感受更深。

但糟糕的是，受全球经济复苏、主要原材料生产国大宗商品供给偏紧、部分主要发达经济体财政刺激和货币流动性比较充裕等影响，国家统计局新闻发言人付凌晖判断，大宗商品价格高位运行仍会持续。

这也引起了相关部门的重视。为稳定大宗商品价格走势，从中央到地方，一系列政策密集出台，比如，提高部分钢铁产品出口关税、严厉查处哄抬价格等违法行为、投放铜铝锌等国家储备等措施，保供稳价，为提振市场主体信心、稳住市场预期提供了有力支撑。

9月1日召开的国务院常务会议上，就解决中小微企业融资难、融资贵问题，提出了多项帮扶举措，如今年再新增3000亿元支小再贷款额度，支持地方法人银行向小微企业和个体工商户发放贷款；推动银行更多发放普惠小微信用贷款等。在用好已出台惠企政策基础上，进一步采取措施稳住市场主体、稳住就业，保持经济运行在合理区间。

“下阶段，原材料价格上涨、价格传导不畅仍将对企业形成冲击，要做好宏观政策的跨周期调节，继续实施大宗商品保供稳价措施，进一步实施中小企业纾困政策，帮助企业应对原材料涨价影响。”中国民生银行首席研究员温彬表示。

光大研报显示，各种政策之下，后续供需矛盾将进一步减弱，后续PPI走势向下的概率要远大于继续向上的概率。

货币政策保持稳健

值得注意的是，CPI下降至1%以下，这让很多人开始关注货币政策。

在财信证券首席经济学家伍超明看来，不排除有年内降准的可能性。

在他看来，由于疫情汛情冲击，经济下行压力加大，加上库存周期进入下半场，两者叠加共振，年内稳经济压力加大，货币政策需要从稳健中性转向稳健偏宽松，加大流动性对实体经济的支持力度；同时，年内中期借贷便利MLF到期规模较大，需要对冲措施。

不过，在市场人士看来，货币政策进一步宽松受到制约，同时我国利率绝对水平在发展中国家和新兴经济体中已相对较低，降息概率不大。

中信证券研报显示，在市场对经济基本面悲观预期做出修正、货币政策进一步宽松存在制约的环境下，10年国债到期收益率很难突破前低2.8%左右的位置，2.8%已经成为10年国债收益率坚实的底部。

同时，央行9日开展100亿7天逆回购操作，但同时也有100亿逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。央行近期连续表示，观察货币政策取向，只需看政策利率是否发生变化。当前，调整政策利率进而改变货币政策取向的概率不大，降息并没有明显的决策支持，这导致降准预期逐渐降温。

从政治局会议以及央行对于货币政策的定调来看，稳健中性仍是货币政策的总体基调。

“对于降成本方面，建议更多依托改革和数量型以及结构性货币政策工具。”李奇霖表示。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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